La Consob
(Commissione
nazionale
sulle operazioni
di borsa)
di Antonio La Spina
ià nel 1956 (progetto
MM Ascarelli), e poi nel
^^ M 1961 (commissione
Santoro Passarelli)
sono state elaborate proposte in
materia di riforma della
vigilanza sulle società quotate
in borsa'. Il tema compariva
nel programma del governo di
centrosinistra, e gli venivano
successivamente dedicati i
lavori di un 'altra Commissione
di nomina governativa (De
Gregorio). In tali documenti,
che rimasero allo stadio
dell 'auspicio, si evidenziava la
necessità di una istanza
specializzata nel compito di
vigilanza, ma la si individuava
nella Banca d'Italia, o
comunque in organi da essa
dipendenti. Proposte più recenti
(un d.d.l. di Lombardi, del
1972, che poneva la
Commissione alle dipendenze
degli organi della
programmazione; e il c.d.
progetto Marchetti del 1973),
invece, facevano riferimento ad
un organo autonomo collegiale,
composto da soggetti qualificati
per competenza, esperienza e
indipendenza. Un c.d. progetto
La Malfa (allora ministro del
Tesoro), prevedeva infine una
Commissione composta in
prevalenza da esponenti di tale
Ministero, della Banca d'Italia
e della Corte dei Conti, più due
esperti esterni. Anche tali
proposte sarebbero forse
rimaste a lungo lettera morta,
se non fosse inten'enuta una
vicenda del tutto contingente: la
necessità, da parte
democristiana, di ripristinare
una agevolazione tributaria (la
c.d.	cedolare secca al posto
della cedolare d'acconto sui
titoli azionari), che indusse i
socialisti a chiedere e ottenere
come contropartita l'istituzione
della Consob. Questa avvenne
pertanto in tutta fretta,
rimaneggiando il progetto
Marchetti, addirittura per
decreto-legge, e alquanto in
sordina (sipario di «mini-
riforma della società per
azioni»).
La legge di conversione di tale
d.l.,	la 216/74, lo modificò
sostanzialmente, limitando
pesantemente l'autonomia della
Consob: infatti, si ritenne che
un organo dotato di poteri
discrezionali tanto vasti e
incontrollabili avrebbe potuto
addirittura sostituirsi al
Parlamento nella funzione
normativa (così gli on.li La
Loggia, allora ministro del
Tesoro, e Visentini), e si preferì
pertanto porlo alle dipendenze
del ministero del Tesoro, cui
spettava ad esempio di rendere
esecutive, con suo decreto, le
delibere Consob in materia di
borsa. Alcuni commentatori
osservarono che in tal modo la
Consob era stata trasformata in
un «profeta disarmato», o
peggio in un «Polifemo
accecato» (Minervini). «La
conclusione è chiara: l'organo
è tecnico, ma alle dipendenze
sostanziali del potere politico il Vi
quale, se non gradirà talune
scelte, potrà trasformare la
Commissione in un ennesimo
ente inutile tagliandole i viveri» « s
(Santini). In effetti, che la
percezione dell 'organismo da
parte del governo fosse di tale
genere, lo dimostra il fatto che
si attese più di un anno prima di ìV>
nominare i primi commissari.
Nella fortunosa nascita della
Consob, dunque, riscontriamo
una tiepida, se non ritrosa,
adesione del governo, e un certo ov
interesse da parte di un partito <
della coalizione governativa. Si i<
può dunque ritenere che
l'origine del provvedimento
(nella sua prima versione) sia
da riconnettere a elaborazioni
di ambienti «tecnici» vicini a
tale partito, in contrapposizione 9!
alla scuola di pensiero che
voleva il controllo della borsa
nella mani della Banca d'Italia. s
Vi fu anche chi sostenne che,
con la sottoposizione della
Consob al Tesoro, non si faceva d
che reintrodurre occultamente
una dipendenza dalla Banca
d'Italia (Cassese, Minervini,
Caffé).
eniamo al funzionamento o
della Commissione. I suoi so
primi anni di vita furono 1
contrassegnati da un avvio
stentato e poco operoso
(Cassese). Va anche ricordato,
tuttavia, che svariate leggi e
decreti delegati andarono
incrementalmente ampliando le
sue competenze in tema di
controllo contabile e
certificazione dei bilanci delle
società quotate, organizzazione
e funzionamento delle borse,
ammissione dei titoli a
quotazione, controlli e
ispezioni, fondi comuni di
investimento e sollecitazione del V
pubblico risparmio, etc. Con la
presidenza Rossi, poi, si tentò di ù
sfruttare al massimo le
possibilità di inten'ento offerte
da tali strumenti normativi, e fu s
sempre più evidente come la
Consob fosse divenuta un attore
istituzionale dotato di una
propria strategia, capace di
fare autonomamente e
direttamente pressione sul
Parlamento per ottenere gli
inten'enti legislativi ritenuti
necessari (stilando tra l'altro il
documento «Proposte di
modifiche della legge 7 giugno
1974, n. 216», che sarebbe stato o
poi in larga misura recepito
dalla legislazione successiva).
Nonostante tale dinamismo,
gradualmente in aumento, il
giudizio complessivo sui primi
anni di funzionamento della
Consob è stato comunque
negativo. Un momento di crisi,
occasionato da un evento
traumatico (la Consob ammise
alla quotazione in borsa il titolo o
del Banco Ambrosiano, appena
un mese prima che questo
crollasse), fornì, nel 1984,
l'occasione di una indagine
conoscitiva «sui problemi
10