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LAURA PIATTI
Uniti. Ma, come si è avuto modo di constatare, vi sono altre indagini e altri studi che hanno invece concluso a favore di una funzione prettamente sostitutiva del risparmio previdenziale rispetto ad altri impieghi e accantonamenti che gli individui avrebbero comunque effettuato direttamente.
    Ciò non significa che i fondi pensione, accanto agli altri strumenti di raccolta del risparmio previdenziale, non abbiano riflessi sui sistemi economici e, in particolare, sui mercati finanziari nei quali si sviluppano e operano.
    Al di là dell’aspetto puramente quantitativo, il risparmio di natura previdenziale incanalato e realizzato attraverso forme integrative è rilevante sotto aspetti più squisitamente qualitativi. Questo è quanto sottolinea in particolare Benjamin Friedman, che ritiene fondamentale il ruolo dei fondi pensione come investitori istituzionali, ossia come operatori economici che non solo possono modificare la struttura delle preferenze nei riguardi del possesso di attività (struttura che influenza direttamente l’allocazione del risparmio), ma che hanno un ruolo stabilizzante sul mercato dei capitali, investendo risparmio prevalentemente contrattuale, e di stimolo al finanziamento di processi produttivi e innovativi30.
    L’analisi degli effetti dei fondi pensione sui mercati finanziari può essere condotta isolando almeno quattro tematiche: le conseguenze che l’attivazione di un sistema di previdenza complementare privata può avere sulle scelte di portafoglio delle famiglie; gli effetti dei fondi pensione sull’efficienza dei mercati finanziari e sulla loro stabilizzazione; il contributo della previdenza integrativa nel direzionare il risparmio verso capitale di rischio delle imprese; il rapporto tra fondi previdenziali e finanziamento delle attività innovative.
A)  Le scelte di portafoglio delle famiglie.
    Uno studio recente sul rapporto esistente tra le prestazioni di sicurezza sociale e l’allocazione della ricchezza familiare ha evidenziato come l’effetto dell’introduzione di schemi previdenziali gestiti a capitalizzazione sui mercati finanziari sia di non univoca individuazione31.
    La forma nella quale gli individui detengono i loro risparmi di-
    30.     Cfr. B. Friedman, Il ruolo delle pensioni nell’ambito del sistema finanziario: l’esperienza statunitense, in: Gabrielli e Fano (a cura di) (1986), pp. 61-65.
    31. Cfr. Hubbard (1984).