Investimento in attività di ricerca e sviluppo e vincoli finanziari

sultato di una insufficiente o imperfetta competizione sul mercato per
la tecnologia In riparti rticolare Arrow (1962) sosteneva non solanto che la
società avrebbe investito una quantità sub- ottimale di risorse in ricerca
un contesto di perfe etta competizione, ma che una eccessiva
pressione competin'va avrebbe otuto esacerbare i rischi di limitata
appro priabilità e dunque deprimere gli incentivi all’innovazione". Da tali
conclusioni emerge chiaramente la particolare natura del bene ricerca
scientifica e tecnologica in cui fondamentale è il ruolo della
conoscenza e trasmissibilità del sapere incorporato nell’innovazione.
Proprio queste idiosincraiiche caratteristiche del processo innovativ vo
costituiscono l’elemento cruciale di condizionamento dell’attività di
finanziamento dell” innovazione A questo riguardo, e possibileC intendere
il ercorso conce ettuale dell’ analisi economica de
finanziamento della ricerca tecnologica attraverso tre distintir e successivi
approcci. La classica teoria sull’assenza di interazioni tra
capitale e investimenti reali sviluppata da Modigliani e MillerttLl (1r958)
costituisce il naturale punto di partenza della riflessione sull’impatto di
determinanti finanziarie sull’attività di ricerca.
La caratteristica distintiva di tale modello teorico prevede che la
presenza di uperfetta competizione nel mer cato dei capitali tenda, di
atto, inin nte la struttura di capitale adottata dall’impresa. Ulte-
riori fondamentali ipotesi sottostanti a tale visione erano l’assenza di
costi di fallimento e soprattutto la presenza di condizioni di perfetta
informazione tra ragenti coinv oti nel proc esso di finanziamento.
Nel modello di Modigliani e Miller per un’impresa in equilibrio le
risorse finanziarie interne ed esterne sono perfette sostitute

getti di ricerca condotti all’interno delle imprese e finanzierebbero
uelli con iù elevata probabilità di successo, garantendo nel com-
plesso all’impresa innovatrice un costo marginale del capitale dedi-

3L’ ampio e assai dibattuto tema delle interrclazioni tra struttura 1qdi mercato e propensione

allinnovjzoione esula dagli obierri di questo scritto Per arpp () fondimentos su t
argom si ' edano lxamien e Schwartz (1982), Cohenu e 1'1Levin (1989) e Aghion e!
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