Capitolo primo

finanziaria. Nel contesto dell’attività di R&S, l’emergere di costi di

mento appare assai probabile in conseguenza dell’ impossibilità da
parte del proprietario dell’asset innovativo di ricevere, per que-
st’ultim un rezzo co orretto nel caso di insolvenza, a causa della sua
elevata specificità e limitata misurabilità Williamson 1988). In uno
studio empirico, Alders on e Betke r(1 996) tr rovano conferma dell’e—
sistenza di una correlazione positiva a livello di singole' imprese sta—
tunitensi tra i costi dili ui azione e misure di' intens ità & ,a —
mostrazione del fatto che i costi affondati per attività di ricerca sono
significativamente più e evati tiche nel ca so di ordinario oinvestimento.
Poiché per un progetto rischioso i flussi di cassa sono naturalmente
affetti da elevata incertezza, è probabile che nella fase iniziale di vita i
profitti generati da tale progetto non siano in grado di coprire gli
oneri finanziari richiesti. Tale situazione conduce imprese nuove o
tipo single project al falliment t,o mentre per imprese di più grandi diÎ
mensioni rimane la possibilità di cross- finanziamento. Per la prima
tipologia di imprese appare, dunque, più conveniente il ricorso al fi,
nanziatnento tramite em 18510 ne di a7i oo acre e Tonks s(l 95)
rilevano sul territorio del Regno Unito0 come le imprese altamente inf
novative re sentino una leva finanziaria, data dal rapporto tra debiti e
capitale proprio, infe eriore alla media,a testimonianza del reale im-
pat o i fattori finanziari sulle possibilità di investimento in R&

solidità finanziaria, presente e attesa, e possifbile il ricorso a una ge-
rarchia di segna lidi fi ucia che vanno, in in e decrescente di in—
tensità, dal riacquisto di azioni proprie, all emissione di titoli con-
ve erti ili, all’ aumento di capita ale Affinché tali ope razioni finanziarie
vengano percepite dai mercati come strategicamente credibili, si
devono verificare le condizioni secondo cui per un’impresa di bassa

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